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　　PG电子官方网站各位央视财经的观众朋友大家好，欢迎收看中央广播电视总台财经节目中心大型融媒体节目《金融街会客厅》，我是主持人梁婧。

　　那么本周的5月15号是全国投资者保护宣传日，在本周我们也为大家开启了一个含金量极高，金光闪闪的系列主题节目叫做《淘金历险记》。今天我们和大家一起来探讨的淘金关健词叫做贵金属的“投资”与“投机”，今天在我们CMG金融街观察点为大家请来了一位非常重量级嘉宾的，让我们掌声清华大学五道口金融学院副院长张晓燕，晓燕院长好。

　　梁婧好，各位观众大家好，我非常高兴有这个机会跟大家分享一下，对于这个贵金属，尤其是黄金投资的一些想法。

　　因为前段时间黄金热应该您也有所感受，我们来看一下这个具体的数据。其实从去年开始，整个黄金的金价就在不断的去突破历史新高，我们看到一方面世界黄金协会发布的全球黄金需求报告当中，是去年一整年全球的黄金总需求升到了4899吨，创了一个历史新高，需求创新高，然后就是价格创新高，去年平均的价格是每盎司1940.54美元，比上一天增长了8%，我们继续来看前几个月都已经最高的时候涨到了2200每盎司，价格非常非常的高。然后再来看我们的黄金消费市场，周围很多人开始买投资金条、买黄金的首饰，包括很多年轻人也开始买金，所以说形成了一个非常浓烈的购金潮。所以一上来我也想问一下晓燕院长，怎么观察这股够金潮背后的原因。

　　我觉得这是一个大家很关注的一个问题，我觉得买什么东西，就是说我该不该去买，就是买这个选择和我要持有多长时间，首先你要做这些选择的时候，我们先要问一下黄金是什么，然后大家为什么去买，这后面有什么理性的和不太理性的因素。

　　我们先来看一下黄金是什么，黄金是一种贵重金属，然后在人类几千年的历史里面一直被用来做保值的工具，然后咱们的货币你说得没错，很多中央银行在很多年来里面，都是把黄金作为储备的一种重要的资产。所以黄金保值这件事情，我想全中国人民可能都知道。就是第一点，黄金是一个非常稀缺的贵金属，它有保值的特点。

　　第二点要知道什么？那么如果你买了黄金或者黄金类的证券，你想要达到一个什么样的目标呢？其实对我们投资者来说的话，我们总是要问他你投资的目标是什么？是为了一时爽吗？不是，是为了长期的这么一个财富增长。所以你在投黄金的时候，黄金的优点是什么，它作为一个商品它的优点是什么，是说它的流动性比较大，刚才我们念了这个就是供需，两边的市场都是非常非常之大的，而且这两边市场都是发展得比较成熟，所以你要进行黄金投资的话，其实是非常便捷的，它的流动性小，你交易风险会比较小。

　　我们再次来看第三点，这个购金潮为什么发生了呢？因为大家意识到黄金可以保值，然后黄金买起来很容易对不对，而且在历史上来说，综观人类很长时间的历史，黄金在历史上它给你大部分的时间是给了你一个正收益的，我不是说它没有负收益，我只是说它很多时候是给了你正收益的，所以很多投资者就会觉得说，去年就是世界的局势有一些很多不确定性，大家觉得我要保值。

　　我要对冲风险，除了买固收以外，这个黄金也是一个很好的对冲风险的工具，所以大家可能就会这种时候觉得我买黄金是为了避险，然后买起来又很简单对不对，长期投资可能还给我带来了正收益，我觉得这些想法都是一些正面的，我们要鼓励的想法。但是我也要说一些不受鼓励的想法，就是说希望通过炒作黄金来挣一些快钱，或者是借了大量的杠杆，用杠杆来炒黄金的话，我就个人表示比较担忧，这就是我对目前出现的黄金的潮流的一个简单的看法。

　　但是我们看到从目前来看，这个全球的黄金需求是分为几大类的，比如说增长最快的其实应该是全球央行，就是各国央行开启了买买买的模式。之前我们知道在各国央行它的储备过程当中，黄金是非常重要的一个组成部分。以前可能是欧美或者是日本这些国家他们的黄金储备比较多，但是最近几年黄金储备发生了一些变化，感觉好像跟以前的购买黄金的主力已经发生了一些变化，那这背后又反映出了当今一个什么样的变化趋势？

　　就是很多的新兴市场，我觉得大家会想说你看这些央行都在买的话，是不是说明央行看好了这个金价是要上涨了？我觉得这个可能就想得有点多了，央行买黄金它的目标是保证它自己货币的价值，所以央行买黄金和我们想要避险、想要做长期的投资，可能这个思路并不是完全一致的。因为央行买黄金的动机，其实我们也好好想了一下，央行买的动机有以下几个，第一，它是维护货币的稳定，我们讲到了很多新兴市场的国家，因为他们的中央银行有的时候位置会比较弱一些，然后国内的通胀风险比较大。

　　对，稳定一下他自己的货币，所以这个是他们买的一个重要原因。那么第二个原因就是要防范一下金融的风险，因为你想全世界好多种货币对不对，那么现在美元是有一个霸权属性的，美元的价值一直在升，很多时候是在贬，如果美元一直升，或者说美元它自己带来一些波动性的风险的话，那么我怎么样避开美元的这个风险呢。

　　对，所以黄金在央行的无息库里面也可以帮助你去降低一下金融的风险。那么还有一个我觉得其实是央行很多都要面临通货膨胀的压力，也是依然是保证自己中央银行货币的一个稳定性，所以他买货币跟咱买货币的原因是不一样的，而且为什么是新兴市场国家的央行去买呢？因为我刚才讲的这些原因，对于这些新兴国家它的风险是特别大的，货币有时候怕不稳定，或者说它跟美元相比害怕美元带来一些他不想要的风险。

　　对，没错，因为之前我们也说黄金和美元曾经有一段时间是紧密挂钩，后来布雷顿森林体系之后又脱钩了，但是不管怎么样，我们也关注到一个点，就是关于美元和黄金之间的关系，以前的时候我们知道美元和黄金它俩就像一个翘翘板的两端，美元涨黄金跌、黄金涨美元跌，它们俩是一个负相关。但是在最近几年就发生了一些新的变化，比如美元在涨，包括美债也在涨了，黄金还在涨，为什么它们俩从之前的负相关，变成了现在两个人拉起手来一起往前跑，怎么回事儿？

　　就是中央银行的货币政策，他本身因为每个国家不一样，国情不一样，那最优的政策是不一样的。这是在国家的层面上，你不同的国家就不一样，另外一点就是央行的货币政策因为时间点和经济周期的不同阶段，它也依然是不一样的，在时间上面也是不一样。所以你听到了央行的货币政策因国家不一样、因时间不一样，那么你刚才说黄金跟美元的挂钩的相关性有时候为正、有时候负，那么美元走强走弱，你想我们在讲两件事情，一个是美元、一个是黄金。美元的走强走弱是跟它的货币政策和贸易政策紧密相关的，那美国的贸易政策和货币政策是因为它处在不同的阶段，它是时刻可以进行调整的。那么黄金的价格也是因为全球的供需，它也是在不断发生变化的，所以在一段时间内你发现它是负的，或者说一段时间内你发现它是正的，你能不能拿这个作为标准说将来一定是正、一定是负的呢？这个可能就不能这么说。因为这里面并没有一个特别准确的一对一的公式。

　　央行货币政策现在正处于一个大爆发的，就是说不管是学术还是政策研究，大爆发的阶段，大家都在追求一些新的央行的货币政策的工具。那你说以前很长一段时间是什么样的，最近好像不一样了，这些都可能是促进央行调整最优政策的一个原因。

　　我们再来看一下从投资的角度，因为刚刚我们说其实黄金它的这个价格是受到多重因素的影响，而且它跟宏观的相关的货币政策是紧密相连，而且跟美国那边的经济发展、跟全球的经济形势包括地缘，都是有着极其密切的关系，所以从黄金价格的涨跌因素当中。您觉得当前您如何判断接下来整体的黄金的走势，哪些重要的因素在影响着这个金价的变化，接下来这些因素它们是否在维系着一个趋势，还是说要发生一些什么样的变化？

　　黄金的价格是受到什么影响？它首先会受到经济周期的影响。所以我们说过去2023年其实它的增长是全球放眼看来比较慢的，我们在国内也会发现去年的增长，其实有些同学就会发现说，怎么都4%、5%了，跟我想象的不一样。所以去年是有一点点比较，大家觉得说这个复苏好像不是很强劲。但是到了一季度结束的时候，到了四月份的时候就发现我们中国的GDP的一季度的增速是超过了5%，大家还觉得说不敢相信这个数据。我想说不仅是中国的复苏的速度比我们预想的要好，美国的复苏速度也比预想的要好。所以这个时候就是经济的信心在慢慢的进行提振，这个跟金价有啥关系？首先我说它是跟经济周期有关的，另外一个就是跟人的信心是有关系的。我们刚才说黄金是一个避险的工具，在经济不确定性很大，你害怕这个事情变得更糟糕的时候，你会有一个买黄金的冲动，觉得我可以避险，我可以保值。那么在经济信心恢复过程当中你会发现，大家会觉得说我可以去买，如果是走得比较好的话，权益类的产品或者别的其他的投资类的产品，所以我会觉得金价，还有一点我刚才没有说的，金价它是避险，那不确定性很大的时候，金价依然会走高。那么我们来看一看全球的不确定性风险，我们刚才说复苏了，而且比预想的要好，但是不确定性依然存在。但最主要的就是国外的比如说美国大选，不仅是美国有大选，好多个国家都要有大选，同时发生。所以选出来是谁，选出来对国际局势是出现一个什么样的局面，其实有太多太多的不确定性。在这种情况下你看经济复苏其实对黄金价格是有一定压抑作用的，因为大家会在经济不景气的时候买更多的黄金。那么不确定性上升这个事情，因为它是避险工具，它又会对黄金的价格有一个往上排的目标、一个动力。

　　我肯定是不能预测的，但是我可以跟大家说的是，它肯定还会有波动，因为取决于这两股力量谁强谁弱。而且在任何时候复苏的动力、人们的信心，还有不确定性的高低都会对它产生重要的影响。

　　而且像如果是单从我们国内的资本市场来看的话，大家在去年买黄金，比如投资金条、买相关的金首饰，还有比如说直接就把钱杀进了黄金ETF和黄金股ETF这种资产类，就不同的黄金的细分投资品种。还有一种就是大家的投资情绪和整个市场其他资产的表现也是有关系的，大家其实在买黄金时候是在考虑跟它相比的其他资产的表现如何，所以也是在几个当中抉择。也就是说黄金的价格也会跟它的投资者情绪、投资者的行为有关，但是这个投资者的情绪和行为，又会资本市场其他的产品相关，所以那您觉得这块您怎么看？今年会有一个什么新的变化？

　　去年大家可能对权益类产品觉得有点怕，觉得有点避险就不敢投，然后去年投了好多固收类的产品。今年我觉得权益类产品其实已经复苏了，我觉得，那我是不是应该开始入场了，所以你刚才说的那个话，你说大类资产配置里面就包括股和债和商品对不对，当然你还可以包括房产，你还可以包括你的人力资本，这些都是大类配置的一些大的种类。你说今年有什么变化呢？今年的变化刚才说了，复苏要比我们想象的好一些，所以我是觉得股类的产品，去年债是托底的，它是正的。今年的股类产品，我个人是一个被动投资者，所以我大部分的退休金都是投在了长期的股类的产品里面，而且我投进去不做短期的想法。

　　那接下来我们想跟晓燕院长来聊一聊，目前很多做基金投资和证券投资的人比较关注的一个细分品类，其实就是黄金ETF，我们明显看到这个黄金ETF在去年也是创下了规模的增高，然后收益率的一个屡创新高，我们先来通过一段短片了解一下。这是我之前的同事去采访了华安基金黄金ETF的资金经理许之彦，因为许总他是一直在做黄金的ETF，我们来看看他是怎么看待黄金ETF去年取得如此好的成绩，背后有哪些原因，一起来看一下。

　　因为近段时间黄金的长势是非常迅猛的，所以很多人也都非常关注，想问一下您这个其中的原因到底是什么？

　　金价年初以来的确涨幅比较大，短期出现略微有所调整，但是整体还是超过预期的，我觉得原因像我们去年年底写的年报，我觉得三个原因到现在为止看来还都是在一个中长期的因素中起到主要作用，第一个从决定因素里面，货币我觉得是非常关键的，美联储这个行为，大概率上未来两到三年还是一个降息预期，虽然短期有所反复，但是我们认为这个事应该说未来，今年年底、明年、后年，都会在加息的通道。

　　第二个实际上我们看到一季度央行需求还是非常旺盛的，大概290吨，过去的两年每年都在一千吨以上，大家可能没太多感觉，实际上黄金在2022年之前的前十年，全球央行的需求大概只有三四百吨，所以这个需求还是比较旺盛的。

　　第三个大家看到，全球并不是很太平，地缘冲突也是不断，黄金防风险，抗通胀，重要投资品在这个时间也是凸显它的价值，还有一些边际因素，比如前段时间所谓的投机因素非常上涨，大家觉得会涨的更多，所以驱使一些交易投资者进来，等等因素，当然在上涨到譬如2400左右的时候，实际上我们也反复的提醒投资者，有一定的风险，但是黄金作为一个非常好的中长期的配置品种，我觉得还是比较具有中长期投资价值的。

　　那我们接着就来聊一聊咱们华安基金的黄金ETF，在今年来看，表现还是非常亮眼的，因为成为了首个突破200亿规模的黄金ETF产品，而且我们看到，就不光是华安基金的黄金ETF，像博时的，还有易方达表现都非常突出，也是刷新了历史记录，所以您作为华安基金黄金ETF的掌舵者，您分析这其中的原因是什么？

　　黄金其实我们跟踪的金家就是咱们屏幕上AU9999，我们俗称一号金，也就是咱们交易的最多的金首饰，咱们的金条里面看的万足金，就是在上一环节所交易，我们的持仓大概40吨，相当于8头大象那么重，都在咱们上海黄金交易所里，黄金ETF的背后就是收黄金，我们几乎是百分之百全部买了我们的AU9999，这个产品结构非常简单，大家在买黄金ETF背后就是收黄金，几乎是百分之百来支撑，所以它的表现就和咱们AU9999基本一致，这说明AU9999作为金家来看，过去表现非常不错，其实你刚才讲的过去一年，或者年初以来表现不错，实际上过去的一年、三年、五年、七年、九年，还有11年，也是我们首批的，也是咱们亚洲规模排名第一，实际上整体表现还是非常突出的，背后给我们黄金资产这一类资产特征有关，我觉得黄金自从2015年整个上一轮的美联储在2008年金融危机之后，用了三轮QE，到了2012年创了非常高的高度，1920之后，到了2015年，实际上见底之后，到现在还处在大周期、大趋势的机会之中，投资者在这过程之中，过去我刚才讲三年、五年、七年、九年，大概分别挣了20左右，40左右，50左右，70左右，还有100多左右，实际上是处在一个非常好的受益阶段，很多投资者很顾虑为什么是不是会像上一轮一样出现大的回调，去年年底我们做了很多解答，在我们年报里面。

　　关键点就是说2012年当时市场环境是美联储所有打光了，未来是要组建收回流动性，这一轮实际上经过一个高通胀暴利的加息，之后未来三年是要释放流动性，我觉得这两种阶段是完全不同的，实际上我刚才回到您这个问题，表现不错根本原因是来自于咱们投黄金本身的表现，不是我主动投资操作造成的。

　　我们来看一下这个具体的数据，截止到一季度末，中国市场的黄金ETF总持仓是67吨，资产管理规模是超过了350亿人民币，再创历史新高。所以接下来我们先来问一下晓燕院长，就是您觉得从资产角度来讲，为什么黄金ETF从去年开始到现在一直在不断的吸金，一个净流入的状态，而且确实收益率还不错。

　　我觉得将来买也来得及，因为它是一个长期投资的产品。我为什么看好这个产品呢？因为如果大家想要投资黄金的话，那么黄金ETF它是一个成本特别低，特别容易进行的一个投资。

　　是的，那么我们来看一下为什么去年这个黄金ETF涨得这么快，我觉得有三个原因，大概三个原因。第一个原因就是我们中国的投资者，现在对于ETF的这个概念它其实是有一个从不知道到知道、到慢慢熟悉的一个过程，去年不仅仅是黄金ETF，别的股、债的ETF也都出现了很多很多的增长，大家就慢慢的发现投资的这个分散风险的概念，就是不管是股还是大盘的宽基，ETF这个概念已经深入，我不能说深入人心，就是被更多的人所了解而且欣赏，这是第一个原因。

　　第二个原因，为什么这个黄金ETF它特别一枝独秀呢？就是我们前面说的，之前去年复苏的进度可能对很多投资者来说，觉得这个没有我想象的那么好。然后好像全球又面临了这么多不确定性，那么黄金的属性避险对不对，所以在这个时候大家想着我想买固收、我想买黄金来进行避险，所以就导致了黄金ETF它的吸金能力就变得很高。

　　确实很不错，我还想说第三个原因，第三个原因就是说因为大家看到黄金不是涨了吗，就像梁婧你刚才说的一样，黄金不是涨了吗，那它是不是一个很好的投资工具呢？有的人对黄金的属性如果不是特别了解的话，他也会这个时候入场，然后也接着推动了黄金ETF的成交量。

　　但是我们也观察到了另外一个相反的现象，就像我们说的从去年和前年来看，最近几年主要是全球的新兴市场央行在买金，而ETF市场也是像亚洲包括中国、印度的ETF是持续的净流入，我们这个表现是更好的、更为突出的。但是总的来看，像今年我们看到一组数据是2022年11月到2024年的2月，那么全球黄金的ETF是什么呢？净流出状态，流出了达到了374吨，然后今年2月份全球的实物黄金ETF流出是29亿美元，也是九个月连续净流出。一边是新兴市场和中国市长的投资热度，包括ETF的净流入和收益率的屡创新高。另外一方面是全球黄金ETF的净流出状态，我们怎么来看投资的左右选择，背后是因为什么造成了这样的差异？这样的差异对于我们投资来说会有影响吗？

　　先解释第一个，为什么有人流进有人流出？因为每个国家的，我们刚才讲到资产配置，就是你到底往那个大类里面放多少钱，那每个国家现在的情况、投资的工具、它的收益率是不一样的，比如说在国内的话你会觉得股我现在不敢买，或者说我有点担心，所以你把钱投在了黄金里面投进了固收。那么在别的国家，比如说像美国。

　　股票也不好说，人家过热还是不是过热，但是去年跑得确实是特别好，那在这种情况他的信心非常激增，他就不觉得我要避险。

　　是的，在这种情况下他们的投资者就会觉得我觉得股票的收益挺好的，然后黄金好像并没有那么好，所以我就去买那个了，所以有进有出，这个还是比较正常的。我们回到为什么世界总量还是一个流出的呢？因为发达国家体量比较大，所以我们加到一块，虽然我们国内出现了大量的投入黄金的现象，那么全球的供给、均衡，发达国家人家钱多，所以他占的比重就比较大。

　　但是要通过更加多元和理性的思维去解读一些现象。我们再来说黄金ETF新的变化，就是去年因为这个黄金市场太好了，然后我们也在做着很多一些产品的创新，比如去年我们就新出了这个黄金股的ETF，这两者到底有什么样的区别？我们再来看一下许之彦许总他的讲解，请看小片。

　　黄金股ETF跟黄金ETF还真不太一样，我们看到的AU9999，屏幕上的，基本上它的表现和我的黄金ETF基本一致，我把百分之百的钱，找一点点边际上的，基金要留一点投创，用来其他东西，主要都投在这上面了，而黄金股，我们刚刚也募集了黄金股，大概公开数据募了三个多亿，三个多亿不是投黄金的，黄金股ETF是按照我们是投的中证指数的，沪港深的黄金，大概有40多个股票，也有上海市场、深圳市场和香港市场，这些股票它是一个组合，我把譬如三个亿通过配置，然后配到四五十个股票里面，每个股票有的权重高点，有的权重低点，根据它市值的情况，这样一个组合表现，那就给黄金的表现有比较大的差异，可以简单这样讲，黄金股是黄金ETF的放大器，这个放大器在上涨周期跟下降周期还有点不一样，上涨周期我们大概测算可能在2.5倍，也就是说黄金可能涨了譬如10%，黄金股票我们统计这个东西每个阶段都不一样，譬如涨了20到30%之间，下跌的时候可能股票反应更剧烈一点，应该说是个放大器。

　　第二个黄金股票因为还受到市场的情绪影响，黄金是受到我们讲是一个全球综合的宏观的整个体，包括美联储的加息降息等等预期，全球的需求等等我们刚才讲的。黄金股票绝大多数还是大概有78%是在A股，22%在香港，所以还受到不同的市场，整体对它的一些影响，所以我们俗称还是受到市场的β影响，它行业的经营影响以及金价影响，所以影响因素也是比较复杂多元，但是金价对它的影响也是比较显著的，应该这样讲。

　　简单来讲黄金股ETF基本上所覆盖的都是黄金产业链的一些上市公司，基本上就和A场的一些表现，以及各个市场的这些表现都会有紧密的联系。

　　大概波动的幅度，因为股票波动幅度要比金价本身大两倍左右，金价股票波动就大，而且本身一个阶段，又有一个放大效应，这三个市场大环境也影响每个股票都会有一定的影响。

　　那您觉得如果把黄金股ETF和黄金ETF来做一个对比，他们之间的这种弹性或者是杠杆效益也好，你觉得会有什么样的区别？

　　黄金股票明显波动要大于黄金，大多少情况下，我们测算过大概在1.5倍到2倍，也就是说黄金的波动假设我们年化下来10%左右，那边可能17%、18%，甚至更高一点，就是它的波动的幅度更大一点，所以黄金我觉得对投资而言，其实投黄金股大家可能更适合股票型的投资者，投一些黄金产业股票，但是黄金产业股票投单个股票，还受到本身这个公司的经营，万一有一些东西了解的不清楚，或者产业生产过程中有一些什么变化，那对个股会有一些判断上的问题，但是作为一个组合，黄金股票的组合和黄金产业就有密切关联，如果这个产业本身非常好，但是市场环境下，也会有个很好的表现，那就是说投个股与投组合之间的差异，这是非常明显的。所以对投资而言，对股票性的投资而言，投黄金股来讲感受比它单个股票，我觉得风险上会有大幅的降低，但投黄金的角度，是另外一个角度，黄金角度应该是从一个中长期对冲风险，使得这个组合更为稳健，就是说我们买黄金实际上是防范的什么呢？实际上防范投资组合出现异常波动，黄金本身其实也是一个中长期收益品种，就刚才提到一年、三年、五年、七年，我们都是十年、十一年，都是非常不错的，本身就是很好的受益品种，我说的两类，一类是股权性投资者，一类是作为另类的，作为商品的贵金属投资者角度，我觉得从两个角度。一个人既可以买黄金股，也可以买黄金，但是要清楚认识这两种标的背后的驱动因素。

　　听完了许总的讲解我们再来看一组数据，黄金股ETF从今年以来我们看到的涨幅也是高达45.15%，那么这个数据就像刚刚许总所说的，它和黄金ETF相比还是有一个放大的效应。但是它虽然有放大，但是它的波动也会更大，黄金股的涨涨跌跌，因为它是股票，肯定要比黄金的指数是要更加的幅度巨大的，所以我们也想来问一下晓燕老师，就是您怎么看这个黄金ETF和黄金股ETF之间的区别，尤其是从我们投资者的角度，我们怎么去甄别这两类资产。

　　就好像你买石油和你买中石化、中石油一样，它不一样。一个是底层资产，就是说我们在买黄金ETF的时候它的底层资产是黄金，前面讲到了多少克黄金，那就是我的底层资产。

　　是这些开采黄金的公司，你看你买黄金ETF的时候你在乎的是金价的上升和下降。那么在你买黄金股ETF的时候，是黄金开采公司的股价的上升和下降，那么黄金开发公司它的股价为什么会上升和下降，为什么不是跟黄金一对一的一个关系呢？因为这个每家公司有自己的管理风格，它的盈利率是不一样的，每家公司都不一样的，这是第一点，它是不一样的，它不是说是同质化的黄金，不是的，是那几家的黄金公司他们质量怎么样会影响他们的赢利。

　　对，他要勘探、要开采、要冶炼，还要销售，所以是他整个流程。而且另外一点在我们国内可能讲得不太多的是，很多的黄金公司他其实对于金价是进行了风险的规避，它有一个套期保值。如果他对黄金的金价一点都不套期保值，那么你跟金价的波动上下可能是比较一致的。但是如果这家黄金开采公司他对于金价进行了套期保值的话，就等于他给自己加了一层保护膜，然后他对于金价上升下降的敏感度就会低一些，所以大家在买黄金股ETF的时候，首先要分清楚他不是黄金ETF，他不是直接对应着黄金。第二，你要想到黄金股ETF里面还包括这些公司的运营情况和它套期保值的操作。

　　还有一点，比如说像这个黄金股很多的公司，他们受海外市场影响是更大的，因为他们很多的金矿除了在国内进行开采，有很多的矿他们要去海外去买，在当地进行生产销售加工等等，所以黄金股公司对于全球经济的敏感度肯定也会更高。

　　这个也是我们要考虑到其中的，所以说就是说到本质上，我们在聊黄金股ETF和黄金ETF的时候，也是在讲大家要在最开始的时候认清你到底投资的本质到底是什么，你的底层到底是什么。

　　那接下来我觉得最后一个问题，就是我们一直在说如果大家想要规避风险、对冲风险，包括做到长期的增值和保值，黄金确实是一个可以考虑的资产，但是您觉得这个资产在我们整体的资产配置过程当中，我们应该如何去定位它的角色，然后怎么去考虑它的整体配置策略？最后给我们分享一下。

　　我在我们学院上课的时候，或者说我在我们学院学员的场合我一直跟大家说，那个投资是需要长期和价值还有理性三个原则，黄金对我来说从投资的角度来看，我个人还是比较喜欢实物黄金的，对我来说，对于女孩子觉得黄金首饰还是很好看的

　　越来越好看，做得也越来越好了。但是如果从投资的角度来看，我会在乎哪几个数字呢？我会在乎第一它的收益率怎么样。第二，它的波动率又是怎么样。第三，它和其他资产的相关系数是一个什么样的。所以在考虑这些因素以后，我会怎么样做投资选择？黄金又是处于一个什么样的位置？我觉得黄金就像我们一开始说到的一样，黄金是人类社会长期进行避险和保值的一个工具。那么什么时候我们会比较偏好黄金呢？当世界上不确定性比较大，当别的资产的表现没有那么好的时候，那么黄金它的收益率会增高。但是我投黄金很可能就是比较保守的一种投法，我投黄金的主要目的还是为了避险，这是我主要的一个考虑因素。那么你在整个的考虑，就是你自己在做资产配置的时候，如果你是一个风险激进型，那你肯定会投股比投债要多，比投黄金要多。那么如果你是一个风险保守型，觉得我就要避险、我就害怕通货膨胀，或者说我就是害怕负的收益率，那么你对这个固收和黄金可以稍微多着重考虑一点，那取决于你自己的风险偏好和你投资的期限。我最害怕的是什么？因为每个人都不一样，你但凡理性了，你知道自己投资的这个倾向性、你的风险承受能力每个人都不一样，但是我一定要说的是，投资和投机是不一样的，投资是为了长期的增长自己的财富，投机就是希望短时间内赚大钱，这样往往会上杠杆。而且对于风险可能其实很多情况下是道听途说觉得这个挺好的，我得投，等你投进去的时候太晚了，追涨杀跌了，所以大家一定要分清楚长期的投资和短期的投机区别。

　　最后一个问题来问一下晓燕院长，我们如何在未来的投资过程当中去做合理的投资，而不是这种短期的投机，如何尽量的去规避和矫正我们的投资行为，使之更加正确、更加有价值？

　　首先我觉得在你做任何投资之前先了解一下自己，就是说我投资的目的是什么，我投资的期限是什么，我有没有什么硬性的约束，我必须要得到满足，比如说我还得吃饭呢，对不对。所以先了解自己我投资的期限，如果你告诉我投资期限就七天，那我觉得这个好像不是一个非常典型的案例，一般投资的期限是相对比较长的，先了解自己。第二，要了解产品。比如说不管我们是投黄金还是投股票，你先搞清楚说这个产品它的基本面是什么、它的底层资产是什么，它可能给我带来的风险是什么，刚才我讲的三个数。

　　第一个就是说它的收益率如何。第二，它的波动性有多大。第三，它和别的相关产品的相关系数有多大，你把这三点搞清楚了，然后你才知道这个我能不能投，跟前面对我自己的认知是否一致，我要投收益率不错的、波动性相对比较小、跟别的分散风险相关性也不能太大，这样做一个资产大类配置。

　　我最后想讲的一点是什么？是说你在做投资的时候了解了自己、了解了产品，然后做配置、做上车和下车的选择，这些事情其实市面上很多质量比较好的投顾或者人工智能都是可以帮你做到的。

　　我们今天这期节目是我们《淘金历险记》的最后一期，我们也希望大家在整个投资黄金和淘“金”的过程当中，能够慧眼识金，最重要的是长期投资和价值投资，也希望大家能够投资顺利，享受一场金光闪闪的投资旅行。

　　再次感谢我们本期嘉宾，清华大学五道口金融学员副院长张晓燕做客我们的直播间，谢谢院长，谢谢您。