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　　PG电子官方网站氢能是未来我国能源体系的重要组成部分，目前，铂在氢能领域有着无可替代的作用，未来，随着氢能技术进步、成本降低、渗透率提高，铂的需求可能会出现大幅增长。在此背景下，我国推出铂期货对实体企业发展将有多重助力：一是我国铂进口依存度高，推出以人民币计价的铂期货，可以为相关进口企业提供便利的套期保值渠道；二是回收铂是铂供给的重要一环，但铂等稀贵金属的回收技术难度大，研发投入高，推出铂期货，可以帮助相关企业稳健经营，更加专注主业，攻坚技术；三是铂作为战略性金属，国内资源匮乏，推出以人民币计价的铂期货，有利于提高我国作为买方市场对价格的话语权；四是完善新能源金属序列。

　　与其他金属一样，铂产业链同样是矿端—精炼铂—下游结构。铂族金属在地壳中主要以天然金属、天然合金或化合物的形式存在。目前，已发现的铂族金属矿物有200多种，可划分为四大类：自然金属，如自然铂、自然钯、自然铑和自然锇等；金属互化物，如钯铂矿、锇铱矿、钌锇铱矿，以及铂族金属与铁、镍、铜、金、银、铅、锡等以金属键结合的金属互化物；半金属互化物，如铂、钯、铱、锇等与铋、碲、硒、锑等以金属键或具有相当金属键成分的共价键形成化合物；硫化物与砷化物。工业矿物主要有砷铂矿、自然铂、等轴铋碲钯矿、碲钯矿、砷铂锇矿、碲钯铱矿和铋碲钯镍矿等。

　　原生矿需经过选矿工艺，富集为铂精矿才可进入精炼步骤。由于铂族金属之间具有相似的物理化学性质，因此，铂分离提纯难点在于铂族金属的相互分离。铂精炼的现代化流程均以溶剂萃取法为基础。例如，英美铂业公司用三辛胺萃取分离铂，而国际镍业公司则用磷酸三丁酯分离铂。除原生矿产铂之外，再生铂也是铂供应的重要途径，其中，废汽车尾气净化催化剂、废石化催化剂、废制药及精细化工均相催化剂等含铂废料是再生铂生产的主要原料。

　　铂的第二大工业应用领域是玻璃行业。在玻璃行业中，铂的用途分为三类。第一类是用作炉体发热体；第二类是制作高温测温用的铂铑热电偶；第三类是在玻璃纤维工业中，铂铑坩埚拉丝炉的埚体，俗称金铂坩埚，是一种电阻发热的加热容器，当通以低电压、大电流时，整个坩埚体发热，使埚体中的玻璃球加热熔化，并使玻璃液稳定地维持在拉丝作业所需要的温度。另外，电阻式铂漏板拉丝炉内的发热元件，一般由铂铑合金组成。

　　铂的潜在需求增量方向是氢燃料电池。燃料电池汽车被多国视为战略性产业，在我国，燃料电池汽车是新能源汽车规划体系中“三纵三横”中的“三纵”，即燃料电池汽车、混合动力汽车、纯电动汽车之一。燃料电池汽车有绿色环保无污染、运行平稳噪音小、能量转化效率高、燃料来源广泛、续驶里程长等优点，但相较于“三纵”中的其他“两纵”，目前，燃料电池汽车的渗透率较为落后。催化剂是燃料电池的核心部位，催化剂的作用是促进氧化剂和氢气的反应，使电子离开氢原子，将气体转化为电能，从而提供燃料电池的核心能量。目前，氢燃料电池的催化剂主要分为三大类：铂催化剂，低铂催化剂和非铂催化剂，其中，铂催化剂效率最高，暂时无法替代。据测算，新能源汽车发展早期，每辆氢燃料电池汽车的铂含量为30~80克，铂消耗量为传统柴油车的3~8倍；近年来，随着技术进步，单车铂含量有所下降，丰田等第一梯队车企的商业化车型用量大约为20g/辆，仍是传统燃油车的2~3倍。未来，随着氢燃料电池汽车技术进步、成本降低、渗透率提高，铂需求量将迎来增长。

　　地球上的铂资源十分稀缺。USGS数据显示，当前，全球铂族金属的储量为71000吨，自1997年以来，这一储量数据的统计基本没有大的变化。铂族金属矿中，铂和钯的占比最大，二者合计约占铂族金属总量的90%，但不同矿床中铂和钯的比例相差很大。若按40%~60%的占比估算，铂的储量大约在28400~42600吨。

　　全球铂矿产量的波动大于储量。2023年，全球铂矿产量为180吨。据统计，1994—2006年，全球产量持续上升，2008年后，铂矿产量保持在180吨左右。铂矿产量在国家间的分布上集中度略低于储量。南非是铂矿产量第一大国，占全球的67%；其次是俄罗斯和津巴布韦，分别占到13%、10%；其余国家的产量占比均较低。

　　铂的另一重要供给途径是再生铂。废旧汽车尾气净化催化剂、废石化催化剂、废制药及精细化工均相催化剂等含铂废料是再生铂生产的主要原料。根据庄信万丰的统计数据，2023年，全球铂回收量为36.85吨，约占总供应量的17%。由于报废汽车总量下滑及铂价相对疲弱，近年来，全球铂回收量已较2019年59.31吨的历史高点大幅下滑。

　　铂在工业领域的第二大用途在玻璃行业。2013年以来，玻璃行业用铂量持续增长，尤其是特种创新玻璃。由于铂具有很高的熔点和优异的抗氧化性、耐腐蚀性和化学稳定性，成为玻璃生产中必不可少的高温材料。使用铂合金，可以增加产量、减少停机时间以及最大限度地减少玻璃中的杂质，为玻璃制造商带来了诸多好处，对于生产高质量且无瑕疵的LCD玻璃而言至关重要。预计玻璃行业用铂量有望保持增长。

　　珠宝首饰用铂量约占需求总量的18%，这一领域用铂量自2013年以来持续下滑，与火热的黄金首饰市场形成明显对比。铂金珠宝持续遇冷的原因众多，一方面，铂金首饰较黄金首饰的溢价更高，意味着回售旧首饰时将遭受更大损失，中国市场普货黄金和铂金首饰的成本加成率分别约为4%和28%；另一方面，铂金首饰保值效果较差，消费者购买贵金属首饰投资性和保值性是重要的考虑因素，过去10年间，黄金、白银价格已经翻倍，铂价相较10年前变化不大。未来几年，预计珠宝领域用铂量仍难有大的改观。

　　以氢燃料电池汽车为代表的氢产业有望打开铂的远期需求空间。有咨询机构预期，未来5年，氢产业的铂金需求量可能增长8倍，超过电子工业、石油工业、医疗业、玻璃工业等传统铂金终端用途的需求量。目前，氢产业用铂量仅占需求总量的1%，氢领域用铂量爆发，仍有待相关终端产品技术成熟、成本下降、渗透率提升。

　　英美铂业是全球最大的铂金生产商，总部位于南非约翰内斯堡，控股股东为英美资源集团，该公司当前在产矿山包括：全资矿山4座，即南非的Mogalakwena、Amandelbult、Mototolo以及津巴布韦的Unki；参股矿山2座，即与非洲彩虹矿业合资的Modikwa（持股50%），以及与斯班一静水合资的Kroondal（持股50%）。其余矿山如Bokoni（49%）、Twickenham（100%）均处于维护状态。2023年，该公司铂族金属资源量1.37万吨，储量4247吨。

　　斯班一静水，总部位于南非Westonaria，是全球第二大钯金生产商、第三大铂金生产商，截至2023年底，斯班一静水的铂族金属总资源量9154吨（包括在产矿山及在建项目），总储量1542吨，2023年产出铂族金属59.5吨。主力矿山包括位于南非的Rustenburg、Kroondal、Marikana，以及位于津巴布韦的Mimosa和美国蒙大拿的Stillwater and East boulder。

　　羚羊铂业，总部位于南非，并于南非约翰内斯堡交易所上市，旗下有6座主力矿山与20处地下矿井，包括南非的Impala、Marula、Two Rivers，津巴布韦的Zimplats和Mimosa，以及加拿大的Lacdeslles。除此之外，Afplats矿山目前处于停滞状态。资源储量方面，2023年，该公司拥有铂金资源量合计3603吨，铂金储量689吨，主要由Zimplats和Impala矿山贡献。

　　诺里尔斯克镍业集团（Norilsk Nickel）创办于1935年，位于俄罗斯西伯利亚的诺里尔斯克—塔耳纳赫地区，是全球最大的镍生产商之一，也是世界领先的铂生产商。该公司的铂金已探明储量681吨，可推断储量1553吨。其生产主要出自极地分部（Polar Division）和科拉分部（Kola Division）。

　　铂价在2011—2016年经历了趋势性下跌，由400元/克下跌至2015年末的184元/克，跌幅超50%。2016—2024年，铂价维持横盘窄幅震荡，振幅在30%以内。2020年以来，受益于宽松的金融条件和快速增长的工业需求，黄金、白银、铜等价格均出现大幅上涨，但同期铂价表现远逊于黄金、白银和铜。笔者认为，铂在商品牛市中不温不火的核心原因是需求不足。铂直接实物投资的比例很低，投资属性主要寄托于珠宝首饰，但2013年以来，消费者对于铂金首饰的接受度偏冷淡，珠宝用铂量趋势性走低；传统工业领域用铂平稳，尽管汽车、玻璃等行业规模在不断增长，但铂金价格昂贵，生产者有动力通过技术进步降低单位产品耗铂量。另外，铂和钯的性能相似，在铂价比钯价贵时，钯的替代效应也挤占了部分铂的需求。