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　　PG电子官方网站本周美联储降息50bps，且会后鲍威尔表态偏鹰派，后续降息路径将继续数据依赖，经济数据仍有韧性，联储仍然关注软着陆的可能。降息落地后市场反应偏积极，风险资产普涨，国内方面美联储降息为我国货币政策打开空间，尽管周五降息预期落空，但年内仍存在多个窗口期。铜供应端来看，因冷料偏紧冶炼端仍存在一定干扰可能，后续月度冶炼产量预计逐月下调，消费端旺季叠加节前备货需求保持韧性，关注价格中枢抬升后消费订单的边际变化以及畏高情绪。眼下铜供需格局尚可，节前预期去库速度可维持，之后关注去库斜率能否维持。

　　供应产能高峰接近，留意进口情况。需求端，光伏板块排产企稳，8月光伏招标放量，板带箔开工好转明显；家电以旧换新落实到位，汽车环比好转；地产需求需要观察，出口偏强超预期，但海外持续反倾销增加关税带来扰动；海外表现尚可。库存端，9月预期去库10-15万吨，目前铝锭去库6.8万吨，铝水比例恢复至高位。短期需求尚可，留意光伏地产企稳的可能，逢低持有，月间正套伴随去库可留意。留意铝材出口退税落地时间，铝内外反套可留意。

　　本期国内矿石价格保持高位维稳运行。当前山西地区矿山管控略有松动，部分手续合规矿山复工，但多数矿山开工率依旧难以保障，矿石短缺状况持续。河南地区对露天矿安环检查力度不减，手续批复等流程依然严格，洞采矿虽略有好转，但开采成本较高且产出相对有限，整体供应并无明显改善。9月份部分大型企业轮修周期延长，短时现货供应难有增量。西北地区用户库存持续去化，氧化铝持货商挺价意愿强烈。刚需之下基本面支撑持续加强，期现延续强势表现。

　　本周锌价重心上移约7%。宏观情绪回暖，价格来到2350024300元吨区间。供应端，冶炼利润小幅回升，国内已公布的9月锭端减量不及联合减产的预期，10月加工费正在讨论。需求端，镀锌和氧化锌季节性较上周下滑，金九银十下难言乐观；海外升贴水偏弱。宏观面，美国降息50bp，点阵图显示年内仍有50bp左右降息空间。库存面，海内外去库回升。展望后市，锭端偏紧预期已拉满，警惕减量持续不及预期；社库若持续下滑

　　则存在四季度挤仓的可能。下周关注美国降息后国内外政策相应程度，警惕政策利好不及预期宏观情绪回落。下周价格预计震荡或小幅回落，中短期建议观望为主，逢高做空；月差方面，去库幅度偏弱将限制月差走扩空间；长期震荡偏空。

　　供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板维持累库，国内小幅去库。短期海外降息落地等因素导致美元走弱，价格反弹，基本面维持偏弱，预计价格跟随宏观预期偏弱运行；月差偏弱运行。

　　供应层面看，8月减产低于预期，9月排产环比持平。需求层面，终端需求整体偏弱。成本方面，镍铁价格受不锈钢下跌影响小幅下跌但矿价相对坚挺，铬铁维持。库存方面，本周锡佛两地继续小幅去库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱状态；月差方面，建议暂时观望。

　　供应侧偏紧，回收商近期货源受报废需求偏弱影响而总体偏紧，公平竞争条例有延期预期后再生铅利润恢复，安徽地区再生铅开始复工复产；原生铅方面，铅精矿原料受检修影响而累库，8月进口精矿增加，开工增加，加工费回调但仍紧张。需求侧殆力，随沪伦比回落电池出口订单有恢复，库存从经销商转至工厂，下游按需谨慎接货。国内需求开始转旺季但不旺。公平竞争条例783号令让再生税负平均增加3-5%，但存在延期可能，一旦兑现将降低再生铅成本支撑；下游需求较弱，和整车库存较高，以旧换新鼓励铅蓄更换，但新国标下现有库存消化等待市场偏好检验。短期关注宏观影响下铅的库存接货，预计库存压力下表现弱于宏观；中长期关注以旧换新的消费兑现程度。下周起电池厂开始备货十一黄金周库存，铅价小幅震荡，建议逢低做多。

　　本周锡价震荡回升。供应端，锡矿8月进量大幅度收缩，矿端边际走紧；云南季节性检修，再生政策预计影响不大，9月底部分冶炼厂复产；海外，印尼出口缓慢恢复。需求端，消费季节性好转，但警惕后劲不足。库存方面，沪锡下降，LME回升。矿端边际走紧传导到锭端仍需时间，金九银十利多有限；因此，基本面而言价格有底部支撑，但上行空间有限。宏观驱动面，美国降息50bp，点阵图显示年内仍有50bp左右降息空间。降息略超预期，需要关注降息后国内外政策的响应程度，警惕政策难以长期支撑宏观利好情绪。短期建议观望为主，或做24-26万震荡区间的低多高空；月差方面，关注库存能否持续去化带动月差扩大；中长期警惕年底供应恢复或10月后消费不及预期。